阳光电源（SZ300274，股价150.76元，市值3126亿元）3月31日盘后发布2025年年报，公司2025年实现营收约891.84亿元，同比增长14.55%；实现归属于上市公司股东的净利润约134.61亿元，同比增长21.97%；实现扣非净利润约128.29亿元，同比增长19.98%；基本每股收益6.55元，同比增长23.12%。公司拟以剔除回购专用证券账户中已回购股份后的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.9元（含税）。
图片来源：阳光电源年报
纵向来看，这是阳光电源首次在单一会计年度营收和归母净利润分别上破800亿元和130亿元关口。分季度来看，阳光电源2025年第四季度实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%、环比下滑0.38%；实现归母净利润15.8亿元，同比下滑54.02%，环比下滑61.9%。
营收、净利润双双不及机构一致预期，储能业务营收增长近50%
据万得金融终端汇编的数据，22家机构对阳光电源2025年的营收和归母净利润的一致预测值分别约为971.71亿元和153.33亿元。因此，从阳光电源披露的业绩来看，双双不及分析师一致预期，公司营收和归母净利润的公布值分别较机构一致预期低了8.22%和12.21%，且营收和归母净利润低于所有22家机构的预测值。
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除了业绩增长外，年报显示，阳光电源2025年实现毛利率31.83%，同比增加1.89个百分点，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。同时，公司期内经营活动产生的现金流量净额达到169.18亿元，同比增长40.18%，增幅超过归母净利润。
费用端，在营收增长14.55%的情况下，阳光电源期内的销售费用同比增长了28.49%至48.32亿元；管理费用同比增长了42.79%至17.15亿元。
《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注意到，阳光电源储能系统业务在2025年表现抢眼，该业务期内实现营收约372.87亿元，同比增长49.39%，占总营收的比重从2024年的32.06%提升至41.81%。全年储能系统全球发货量达到43GWh。
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此外，报告期内，阳光电源大储与工商储全线发力：公司发布了全球最大容量的PowerTitan 3.0交流智储平台（能量密度超500 kWh/m²），并在工商业储能市场实现了400V至35kV电压等级的全覆盖。同时，其首创的“干细胞电网技术”在多个构网型储能项目中得到应用。
除了储能业务外，阳光氢能期内的国内中标份额蝉联全国第一。公司推出了MegaFlex“工厂即产品”绿氢一站式解决方案，并在海外斩获阿曼、意大利、巴西等地的项目，国际化竞争力开始凸显。
传统光伏业务营收同比下滑7%
尽管储能系统业务期内表现亮眼，但阳光电源光伏逆变器面临出货量与营收双降压力：作为传统核心业务，光伏业务2025年实现营业收入445.5亿元，同比下降7%；光伏逆变器全球发货量为143GW，较上一年的147GW下降了2.72%。
每经记者注意到，公司的新能源投资开发业务实现营收165.59亿元，同比下降21.16%。该业务毛利率同比下滑4.9个百分点至14.5%。
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面对“价格战”和竞争，阳光电源的策略是“低成本创新”与“技术护城河”。年报显示，公司2025年研发费用同比增长31.97%至41.75亿元。同时，公司正在推进AIDC（智算中心）电源业务布局，并全球首创了10 kV/2 MW中压能量路由器示范运行。
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阳光电源还在风险提示中明确指出，国际贸易壁垒和地缘政治风险进一步加剧，全球供应链持续割裂，同时国内出口退税逐步退坡。这对于海外地区收入占比高达60.54%（约539.92亿元）的阳光电源来说，是未来不可忽视的外部挑战。
年报还提及，为深化全球化战略布局、提升国际化品牌形象及多元化融资渠道，阳光电源已在报告期内启动了H股股票发行并在港交所上市的相关工作。募集资金将用于全球本地化布局、研发投入及数字化转型等。
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